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历时12年柯氏家族完控科博达 毛利率急跌IPO前还

时间:2018-04-23 20:29 来源: 作者: 吴博士 点击:

除了家族成员高密度持股,定价保守、产品结构调整等诸多因素,也迫使这家汽车局部系统方案提供商不得不面对毛利率下降的难题。而贸易摩擦也让汇兑风险加剧

72岁的斯皮尔伯格又一次给观众们带来“颅内高潮”的同时,也让自己坐上了影史首位票房过100亿美元导演的宝座。“老顽童”果真宝刀未老,影片中的每一帧都包含着海量信息,牛毛一般的彩蛋更令资深宅们欲罢不能。

那么,你是否认得出主角的座驾有何关节?

DeLorean DMC-12,这可不仅仅是辆汽车那么简单,它是上世纪八十年代中后期三集系列《回到未来》中至关重要的时间机器,其独特的尾灯造型和酷炫的鸥翼门设计至今未过时。要制成这类款式的汽车,必须拥有一整套成熟的设计体系,而拥有此项技术的中国本土企业,少之又少。

科博达技术股份有限公司(下称“科博达”)就是少数进入国际知名整车厂商全球配套体系,并同步开发汽车电子部件的本土公司之一。该公司近日在证监会网站披露招股书,拟于上交所公开发行不超过4010万股,计划募集资金10.90亿元,其中6.70亿元用于浙江科博达工业有限公司主导产品生产基地扩建项目,2.50亿元用于补充营运资金,其余用于科博达技术股份有限公司新能源汽车电子研发中心建设项目。本次IPO保荐机构为中金公司。

公开资料显示,科博达是一家汽车智能、节能电子部件的系统方案提供商,专注于汽车照明控制系统、电机控制系统、能源管理系统和车载电器与电子等汽车电子产品的研发、生产和销售。

据招股书描述,科博达的主要发起人为科博达控股、柯桂华、柯炳华及柯磊。从股权结构上看,在引入三家员工控股平台以及四家外部投资机构后,科博达控股持有70%股份,而实际控制人柯桂华、柯炳华仅共同直接持有10.69%的股份,其余股东的股份也均不足10%。但请注意,科博达控股的主要股东就是柯桂华、柯炳华和柯磊,三人合计持有前者90%的股权,同时,几家员工控股平台以及外部投资机构亦和柯氏家族有着千丝万缕的关系。

尽管所处领域“高科技感”十足,且已成功打入全球化配套市场,但科博达近年来主营业务的毛利率却下降明显。针对上述问题,《投资时报》记者向该公司董秘办发送采访提纲,截至发稿日尚未收到回复。

科博达技术股份有限公司前身为上海瓯宝电子科技有限公司(下称“瓯宝电子”),注册资本为300万元,其中华科工业持股比例为80%,华龙信息持股比例为20%。通过14年内先后三次增资以及三次股权转让,瓯宝电子变更为科博达技术股份有限公司,柯氏家族也随之浮出水面。

瓯宝电子于2003年成立,2004年4月瓯宝电子引入自然人股东柯炳华。同年12月,瓯宝电子召开股东大会并引入股东柯炳金和柯桂华,柯炳华、柯炳金和柯桂华三人共同出资1200万元对瓯宝电子完成增资。据悉,上述三人是兄弟关系。

2007年11月,瓯宝电子更名为科博达有限,并成立科博达控股进而对公司进行8500万元的增资,同时引入柯磊、柯艾桦、柯丽华三名自然人股东。2016 年12 月底,公司通过增资控股的方式引入嘉兴富捷、嘉兴赢日、嘉兴鼎韬三个员工持股平台,而这三家员工控股平台的第一大股东均为柯姓家族成员。

2017年6月,科博达股份成立,随后,科博达股份引入杭州玉辉、复星惟实、张江汉世纪及正赛联投资四家外部机构。至此,科博达的股权变动告一段落。

截至招股说明书签署日,科博达的实际控制人为柯桂华与柯炳华,两人通过直接及间接方式合计控制公司60.21%的股份。但记者查询招股书发现,柯氏家族中持有科博达技术股份者不下十人——除了三家员工持股平台,杭州玉辉、张江汉世纪以及正赛联投资三家外部投资机构的股东中也有柯桂华家庭成员。而复星惟实则是复星系旗下创投公司。有意思的是,出任科博达监事的张良森同时也是上海复星高科技的总裁助理。至此,看上去,科博达的大多数股东似乎都和柯氏家族有着剪不断的关系。

据数据统计,本次发行前,公司实际控制人柯桂华、柯炳华及其一致行动人通过直接及间接方式合计控制公司96.29%股份;本次发行完成后,柯桂华、柯炳华及其一致行动人通过直接及间接方式合计控制公司86.64%股份,仍拥有公司的绝对控制权。

尽管过度集中的家族成员持股会遭到发审委的仔细勘察,但潜在投资者更关切的是,公司的业绩。

2014—2016年和2017年1—6月(下称报告期),科博达实现营业收入分别为13.46亿元、13.53亿元、16.09亿元和10.03亿元,同期净利润为3.36亿元、2.91亿元、3.57亿元和1.36亿元,公司主营业务综合毛利率分别为42.12%、37.67%、37.67%及32.35%。科博达解释称,受产品结构调整、汇率波动等因素的影响,公司报告期内毛利率有所下降。

《投资时报》记者观察招股书数据后发现,科博达主营业务毛利率的下降不只这么简单。

该公司产品主要可以分为三类:照明控制系统、电机控制系统、车载电器与电子,2017年1—7月,上述三类产品的毛利在毛利总额中的占比分别为49.40%、28.64%、15.68%。

作为占主营收入比重最大的产品,报告期内,照明控制系统中主光源控制器的毛利率分别为46.62%、42.45%、40.84%、26.66%,逐年下降且出现大幅跌落趋势。科博达对此解释称,随着行业技术的逐渐普及,照明控制系统行业毛利率存在潜在下降预期,同时,激烈的市场竞争迫使公司采取相对保守的定价策略,新产品毛利率普遍低于传统产品。

不光是照明控制系统产品,科博达电机控制系统产品近年来也遭遇重创。

招股书披露,2015年,其电机控制系统产品毛利率较2014年下降6.53个百分点,而2016年的毛利率又较2015年下降了2.23个百分点,主要原因是“产品结构发生了变化”。在毛利率相对较低的FPC 产品销量大幅上升的同时,原本毛利率较高的AFS 产品的销售收入却大幅下降。

据悉,该公司的AFS 产品主要配套于主光源控制器产品中的HID 主光源控制器,由于配套车型更新换代,在LED 主光源控制器中AFS已成自带功能,故报告期内AFS 配套产品的整体市场受到极大冲击。最为致命的是,这一趋势并不可逆,科博达从此失去了一个盈利好手。

此外记者还了解到,按照行业惯例,科博达与客户签订的销售合同中已约定产品单价每年按照一定比例下降,特别是同一类产品量产后的单价必须执行年度降价政策。关于具体下降的幅度以及销售合同的期限,科博达并未对外界披露。

定价保守,单价逐年下降,但这些还不是科博达毛利下降的全部原因。

据悉,科博达的客户多为海外企业。报告期内,公司的境外销售金额保持稳定增长,分别达到3.39亿元、3.83亿元、3.75亿元、3.93亿元,占当期总销售金额的25.78%、28.91%、24.10%、39.72%。科博达的出口产品主要以欧元和美元作为结算货币,2015年度公司毛利率下降的另外一个原因来自欧元兑换人民币汇率的降低。2015 年欧元兑换人民币的平均汇率(6.9681:1)较2014 年(8.1923:1)大幅下降14.94%,且公司2015 年欧元区客户营业收入有所增加,故导致单价以欧元计价的产品换算为人民币后毛利率进一步降低。

有业内分析人士表示:“人民币对欧元和美元的汇率波动将影响科博达出口产品和进口原材料的价格,对公司产品的国际竞争力产生影响,同时会产生汇兑损益,如今正值贸易摩擦,外部经济环境不稳,科博达的盈利能力可能受到持续影响。”

科博达也在招股书中承认,若未来出现汽车行业整体增速放缓、新产品毛利率大幅低于现有产品或生产成本大幅提高等情形,公司存在整体毛利率水平下降的风险。

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